九州期貨——新三板改革知識問答

問1：去年10月25日，證監(jiān)會宣布啟動全面深化新三板改革，請介紹一下這次新三板改革的背景情況。

答:在整個金融供給側結構性改革和資本市場全面深化改革中，要補齊的一個短板就是中小企業(yè)、民營企業(yè)的融資需求缺口大且結構不合理問題。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，我國中小微企業(yè)融資缺口達1.9萬億美元，占GDP的比重達17%，高于其他發(fā)展中國家；實際獲得的資金中，又以短期貸款為主，直接融資、長期資金不足。中小企業(yè)中的民企，獲取融資的難度和成本更大。而在資本市場體系中，新三板無論從政策定位還是市場實踐，都以服務中小企業(yè)、民營企業(yè)為主。早在2013年，《國務院關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定》就明確新三板主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)發(fā)展服務。從市場實踐看，目前，新三板約9000家掛牌公司中，中小企業(yè)占比94%，民營企業(yè)占比93%。但與實體經(jīng)濟需求、各方期待有所差距的是，2017年以來，由于市場規(guī)模、結構和需求多元等因素影響，新三板出現(xiàn)了一些新的情況和問題，如融資額下降、交易不活躍、申請掛牌公司減少、主動摘牌公司增加等。究其原因，主要在于市場建立初期制定的融資、交易、投資者適當性等制度難以滿足掛牌公司成長壯大的需要，市場參與主體的獲得感不強，多層次資本市場體系互聯(lián)互通的有機聯(lián)系尚不暢通。對此，經(jīng)過深入研究論證，證監(jiān)會在資本市場全面深化改革的總體框架下制定了全面深化新三板改革方案,旨在提升市場功能，激發(fā)市場活力，補齊服務中小企業(yè)的市場“短板”。

問2：本次新三板改革的主要舉措有哪些呢？

答：按照新三板改革的總體思路，有5方面的改革新舉措：

一是優(yōu)化發(fā)行融資制度。引入向不特定合格投資者公開發(fā)行制度，降低企業(yè)與投資者的對接成本，提升融資效率；優(yōu)化定向發(fā)行制度，取消單次融資新增投資者35人限制；允許掛牌同時發(fā)行、自辦發(fā)行，優(yōu)化授權發(fā)行，增加制度靈活性；借鑒科創(chuàng)板注冊制經(jīng)驗，進一步簡政放權，對公開發(fā)行、200人以上定向發(fā)行等相關行政許可事項，證監(jiān)會在全國股轉公司自律監(jiān)管意見的基礎上履行核準程序，證監(jiān)會不設發(fā)審委。

二是完善市場內部層次結構。通過增設精選層，打造“基礎層—創(chuàng)新層—精選層”三個層次的市場結構，形成新三板內部不同層次間能進能出的局面，并配套形成交易、投資者適當性、信息披露、監(jiān)督管理等差異化制度體系。

三是建立掛牌公司轉板上市機制。改革后將允許在精選層掛牌滿一年，符合《證券法》上市條件和交易所相關規(guī)定的企業(yè)，可以不再走傳統(tǒng)的首次公開發(fā)行并上市(IPO)的路徑，直接向交易所申請轉板上市。

四是加強監(jiān)督管理，實施分類監(jiān)管，研究提高違法成本，切實提升掛牌公司質量。

五是健全市場退出機制，完善摘牌制度，推動市場出清，促進形成良性的市場進退生態(tài)，切實保護投資者合法權益。

問3：新三板改革后，個人投資者參與新三板股票發(fā)行和交易有哪些準入要求？

答：根據(jù)風險匹配的原則，各市場層級以及不同的主體類型準入標準是有差異的。就個人投資者來說，精選層要求個人投資者證券資產不低于100萬元，創(chuàng)新層要求不低于150萬元，基礎層要求不低于200萬元，同時應滿足相應的投資、工作或任職經(jīng)歷；對于個人投資者的資產認定，以申請權限開通前10個交易日的日均證券資產計算，具體認定標準將中國結算與券商開立的賬戶均涵蓋在內，并明確登記在券商開立的賬戶內的基金份額、理財產品、貴金屬資產等均可計入。同時為了方便投資者開戶并進行交易，允許線上辦理交易權限開通，且權限開通當日即可參與交易。

由于基礎層、創(chuàng)新層和精選層的投資者準入標準依次降低，符合基礎層準入標準的投資者具有全市場掛牌股票交易權限，符合創(chuàng)新層準入標準的投資者具有交易創(chuàng)新層和精選層股票的權限，符合精選層準入標準的投資者僅能交易精選層股票。當掛牌公司進行降層調整，其持股投資者即使不符合低層級準入標準，也依然能夠買賣其持有的該只股票，但不能夠交易低層級的其他股票。